For nesten et år siden la vi vekt på en splittelse i generasjonsvisninger mot “fiat-alternativer”:

mens eldre amerikanere ville kjøpe fysisk gull og edle metaller, ville yngre generasjoner, inkludert Millennials og Gen-Zers, primært kjøpe kryptovalutaer som bitcoin. Til dette punktet viste Charles Schwab at Grayscale Bitcoin Trusts er den 5. største beholdningen i Millennials pensjonskontoer (inkludert 401 (k) s) med nesten 2% av eiendelene knyttet til suksessen (eller fiaskoen) til den største kryptovalutaen.

Og nå når Bitcoin er tilbake over $ 13 000 for første gang siden den beryktede “spissen” av desember 2017, og bryter med forrige høydepunkt i juni 2019, etter denne ukens godkjennelse fra Paypal – som igjen fulgte bedriftens støtte fra Square og MicroStrategy – ingen andre enn JPMorgan’s kvant Nick Panigirtzoglou skriver i sin tett fulgte Flows and Liquidity at alt dette “er nok et stort skritt mot bedriftens støtte for bitcoin, som etter vår mening vil lette og forbedre over tid Millennials bruk av bitcoin som en” alternativ “valuta. ”

Som bringer oss til fokus for JPM-kvantens notat, som er ganske kjent da det er nettopp det vi diskuterte tilbake i 2019: nemlig avviket mellom oppførselen til de eldre mot yngre kohorter i detaljinvestorernes univers i deres preferanse for “Alternative” valutaer.

Som JPMorgan-strategen skriver, var det ekko vi sa i desember i fjor, “de eldre kohortene foretrekker gull, mens de yngre kohortene foretrekker bitcoin som en” alternativ “valuta. Både gull- og bitcoin-ETFer har opplevd sterk innstrømning i år, som begge kohorter ser saken for en “alternativ” valuta. ”

Panigirtzoglou bemerker deretter flere korrelasjonsskift som følge av denne samtidige tilstrømningen:

det har forårsaket en endring i korrelasjonsmønsteret mellom bitcoin og andre aktivaklasser, med en mer positiv sammenheng mellom bitcoin og gull, men også mellom bitcoin og dollar (figur 2).
I tillegg har Millennials samtidig kjøp av amerikanske aksjer og Bitcoin økt korrelasjonen mellom bitcoin og S & P500 siden mars, så det er mer hensiktsmessig å karakterisere bitcoin som en “risiko” eiendel i stedet for “trygg” eiendel også, gitt den fortsatt veldig høy 50% -60% volatilitet.

Det er ikke bare bitcoin skjønt: gullets korrelasjon med S & P500 har vært overveiende positiv i år, og volatiliteten på 20% er mer lik aksjene enn valutaer eller obligasjoner (figur 3).

Med andre ord, ifølge JPM, kan både bitcoin og gull i økende grad karakteriseres som “risiko” snarere enn “sikre” eiendeler basert på deres oppførsel i år, og (for det meste unge) investorers preferanse for dem er sannsynligvis mer en refleksjon av en behov for en “alternativ” valuta i stedet for et behov for en “sikker” eiendel eller “sikring”.

Dette betyr at når det kommer til årtusener, er det et helt “uutnyttet” marked sett fra nytteperspektivet, og som JPM-strategen forutsier, kunne bitcoin konkurrere mer intenst med gull som en “alternativ” valuta de neste årene, gitt at tusenårene vil over tid bli en viktigere komponent i investorenes univers.

Hvorvidt det vil resultere i svakhet for gull er en annen sak, men gitt hvor stor den økonomiske investeringen i gull er for øyeblikket, innebærer en forsamling av gull som en “alternativ” valuta stor oppside for bitcoin på lang sikt.

Her beregner Panigirtzoglou den totale markedsverdien for bitcoin er 240 milliarder dollar. Selv om dette overfladisk gjør det sammenlignbart med den totale størrelsen på gull-ETFer på $ 210BN, er dette feil siden hovedtyngden av gull som en investering ikke er i den mye latterlige “papirgull” -klassen, men fysisk. Og faktisk, som JPM bemerker, er ikke gull-ETFer den viktigste måten formue lagres på gull; i stedet lagres formue for det meste via gullstenger og mynter, hvor aksjen, unntatt sentralbankene, utgjør 42600 tonn eller $ 2,6tr inkludert gull-ETFer.

Dette betyr at “mekanisk markedsverdi for bitcoin må stige ti ganger herfra for å matche den totale private sektorinvesteringen til gull via ETFer eller barer og mynter”, og selv om det kan være optimistisk (det vil sende prisen på bitcoin til $ 130 000), til og med en beskjeden trengsel av gull som en “alternativ” valuta på lengre sikt, ifølge JPMorgan, ville innebære “dobling eller tredobling av bitcoinprisen herfra.”

Med andre ord, som Panagirtozglou oppsummerer, “er den potensielle langsiktige oppsiden for bitcoin betydelig ettersom den konkurrerer mer intenst med gull som en” alternativ “valuta vi tror, ​​gitt at Millennials over tid vil bli en viktigere komponent i investorenes univers . “